汇丰上调恒安国际目标价至74.6港元，予“买入”评级

期限： 2021-05-07

5月4日，汇丰发布报告称，恒安国际(股票代码：01044)受公共卫生事件影响，首季宣传活动减少，该行估计公司可受惠木浆成本较低，故将公司的纸巾毛利率预测由31.6%升至34.4%，而纸巾业务经营利润率预测则由13.2%升至15%，并将2019-2021年净利预测升6%-8%，估计期内净利年复合增长将达17%，而收入年复合增长则为7%，该行对公司2020及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

“19年上大两个月直销经销商业务员受提供链各方面拖累，但相信仍可受惠于木浆资金向上，预估上大两个月纳入水平增涨仅2%，而首季则呈负增涨。”这家银行看做，上大两个月抽纸巾经销商业务员管理经销商纳入率将见顶，达15.1%，并提升投资收益相比以往升27%。下大两个月这家银行相信经销商资金百分比将为14%，相比以往紧缩1.4个同比的增加，并有帮助投资收益增涨较快至33.5%，而纳入水平增涨则能够达到14%。

该行表示，将公司目标价由68.1港元升至74.6港元，主要是因为对公司盈利预测较高，予“买入”评级，同时对恒安2020年及2021年的盈利预测分别较市场预期高21%及18%。

事实上，今年以来，恒安股价表现良好，第一季度涨幅5%，领跑恒指蓝筹股，与腾讯科技成为恒指第一季度仅有的2只录得增幅的股票。同时，在“五·一”节前，恒安股价最高窗每股70港元，为过去52周最佳。上个月，包括大和、野村、大摩等多个评级机构皆看好恒安国际股。

恒安國际在卫生纸渠道上行为 “全场最佳”，从如今7月披露的财务报告中就可断定：受卫生纸渠道消售和一些渠道收益的拖动，去年恒安國际液压机达224.910亿，年增长率额率上升率涨幅率涨幅9.6%；加盟净纯利润率润达56.8亿，年增长率额率上升率涨幅率涨幅4.6%；净净纯利润率润39.07亿，年增长率额率上升率涨幅率涨幅2.8%。副董事长会公布后期派息每一股1.25。

财报数据显示，恒安国际纸巾产品去年收入114.87亿元，比增12.3%，占集团收入的51.1%。其中，湿纸巾业务的涨幅最为显著，收入上涨21.2%至6.06亿元。纸巾业务升级产品如湿巾系列，以及重点推广的茶语丝享系列和竹π系列均广受市场欢迎，销售增长显著；加上，生活用纸分部的电商销售增长强劲，带动生活用纸销售于2019年下半年取得接近双位数的增长，为集团整体销售增长的主要动力之一。

至19年底，恒安企业造纸厂总产能达142千吨。湿抽面巾纸渠道用来延续推广是深受购买者认可的超迷尔包装盒湿抽面巾纸外，也停售湿厕纸及幼儿卫生卫生湿巾、灭菌卫生卫生湿巾，进这一步开拓我国我们国家湿抽面巾纸市厂市场中占有率，已经确保和加强在我国我们国家湿抽面巾纸市厂的管理者地方。

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